由于高温和降雨，新鲜蔬菜价格继续上涨，但新鲜水果和猪肉等肉类价格下跌，推动中国8月份CPI从上月的3个月高点上升。未来，随着受南方洪灾影响的季节性因素进一步消退，CPI将回到下降通道，而PPI将随着需求的改善而进一步回升。

CPI下调和PPI上升也反映了后流行病时期中国经济面临的结构性问题，即供给改善好于需求复苏，整体需求仍然疲弱。至于中国当前的货币政策，它正在从疫情期间的极度宽松状态恢复到正常化，没有进一步收紧，未来的方向将更多地取决于经济基本面。

整个通货膨胀符合预期。摩根士丹利华信证券(Morgan Stanley Huaxin Securities)首席经济学家张骏表示："CPI下降，PPI上升，前者主要受食品价格影响，后者主要是由于国内生产恢复进一步加速而缩小；预计未来PPI下降将进一步缩小，并有可能在第四季度成为固定雇员。

他认为，货币政策不能说是紧缩，但显然已开始正常化。在控制系统性风险的前提下，随着劳动力的恢复和就业的改善，货币政策在流行病期间开始退出极度宽松的状态，这是一个正常化的过程，没有所谓的紧缩。

中国国家统计局(National Bureau Of Statistics)周三公布，8月份消费价格指数(CPI)同比增长2.4%，与路透社(Reuters)调查中的预测中值相符，从上月触及的2.7%的3个月高点下跌，主要原因是猪肉和牛肉等肉类价格上涨幅度较低。其中，食品价格同比上涨11.2%，而非食品价格上涨0.1%。

美国统计局还报告称，工业生产者价格指数(PPI)8月份较上年同期下跌2%，与路透社(Reuters)调查中的预测中值相符，该指数上月下跌2.4%。

国家统计局市政厅高级统计员董立娟在接受"天涯外汇"采访时指出，由于高温和降雨的影响，8月份新鲜蔬菜价格同比上涨11.7%，增幅为3.8个百分点，猪肉供应有所改善，猪肉价格同比上涨52.6%，但增幅比上月低33.1个百分点。

牛肉及羊肉价格较上年同期分别上升百分之十四点四及百分之九点七，而鸡及鸭价格则分别下跌百分之一点六及百分之零点九，这是近三年来首次。新鲜水果及鸡蛋的价格继续下跌百分之十九点八及百分之十二点四，跌幅亦有所收窄。

这一轮CPI上涨具有明显的结构性特征。在信贷广泛的情况下，货币和社会一体化迅速增长，但它们并没有转移到价格。洪水叠加的农产品供应的性质导致粮食价格上涨。可以说，这一结构性因素推动的价格上涨是不可持续的。

他认为，PPI继续下降，基本上自2019年下半年以来，产能过剩的影响一直在发酵，在疫情期间，该政策更多地是在供应方面，以防止企业大规模关闭，但在需求不足的情况下，进一步加剧了供需之间的结构性矛盾，并预计PPI的总体价格趋势将保持疲软。

 "**需求不足造成的通货紧缩压力**

扣除食品和能源价格的中国核心CPI 8月份同比上涨0.5%，与上月持平。今年前8个月，核心CPI同比仅上涨1%，而2019年和2018年分别为1.6%和1.9%。

预期随后的消费物价指数将继续回落，预计第四季度的通缩压力将波动在2%以下。PPI受到国内需求和国际大宗商品双重压力的制约，反弹乏力。中远银行首席经济学家王骏在接受"外汇天空眼"采访时说："预计通缩状况在较长时间内仍将在负值区间内徘徊，通缩状况在短期内将难以改变。

他认为，核心CPI较低，但仍为正值，不能说是通缩。当然，核心CPI可能更令人担忧，但还不需要货币政策来应对。

目前，货币政策实际上正在正常化，而不是紧缩。而在正常化后，根据目前的通货膨胀水平，货币政策很难进一步收紧，但仍将保持合理的操作强度。"他指出，现在强调货币政策的灵活性，针对海外的不确定性，也要保持一定的货币政策空间，保持一定的前瞻性。

张怡认为，价格从来不是货币政策制定过程中的关键因素，但从另一个角度来看，价格持续疲软也表明，当前的政策是否足够有力，货币政策过快是否会在国内需求不稳定的情况下，导致第四季度后经济的冲击。这些都是需要考虑的问题。

中国人民银行公开市场今天进行了为期7天的反向回购操作，累计净投资2200亿元，连续第三天进行。业内人士表示，中国央行继续保持高利率发行存单和维持较高水平的公开市场操作，帮助缓解了二级市场的担忧。