青岛冠中生态股份有限公司主要从事生态环境建设业务，包括以植被恢复为主的生态修复业务以及部分园林绿化和市政公用等城市环境建设业务，财务数据显示，冠中生态在2017年和2018年的营业收入同比增速还分别高达26.97%和69.1%，但是2019年的营业额却同比下降了14.09%，业绩成长性戛然而止。

不仅如此，关中生态商业模式为资本链带来压力。 例如，关中生态于2018年4月引入了新股东，现金流量表还显示，2018年从投资账户收到的u现金为7335万元，但即使如此，截至2018年底，货币余额仅为826.13万元，相当于当年经营活动现金流出的3。

招股书披露的冠中生态的同行业可比公司中，主要包括铁汉生态、蒙草生态等公司，上述公司的经营模式中也均涉及与冠中生态类似的PPP模式，而更相似的则是，上述公司大多存在流动资金紧张的问题。

关中生态此前是一家新三板上市公司，2015年11月在新三板挂牌，2017年5月挂牌终止。 于2017年4月20日连续两次<关于中标重大项目的通知>，披露：公司与北京东方丽合景观设计有限公司作为成员单位，以牵头的北京东方园林环境有限公司为乌鲁木齐高新区（新城区）2017年园林绿化(A包，D包)PPP项目中标单位，涉及金额分别为25387.74万元和36027.75万元。

根据本次IPO发布的招股书披露，冠中生态在2017年7月与东方园林、乌鲁木齐创新投、北京东方利禾景观设计有限公司联合组建了"乌鲁木齐东园众成建设工程有限公司"和"乌鲁木齐东园新冠建设工程有限公司"两家项目公司，对比两家项目公司的实收资本和净资产，这两个项目公司目前还暂未有收入、利润数据。

 "考虑到中标时间为2017年7月，且已有两年多时间未实施，因此，该项目能否正常进展令人担忧。

此外，招股书第116页还披露到：中标信息中的项目总投资额25387.74万元为整个PPP项目的建设费用，发行人披露的合同金额数6903.4万元为其承担施工部分的建设费用。但是对比此前披露的合同中标信息，这6903.4万元仅对应着（A包）项目，而并没有包含（D包）项目。

另据招股书披露，在从新三板摘牌之后，冠中生态在2018年4月引入了深创投、中小企业基金、青岛国信、尚达投资、淄博创新、潍坊创新、青岛创信、海宁久赢、周连强等新股东的增资，增资价格为8.15元/股。

 "根据招股说明书，增资中唯一的自然人周连强没有在皇冠上任职，招股说明书也没有披露他的身份背景信息。 上市前夕，引进周连强等机构投资者的原因是什么？ 对此没有任何解释。

此后，2018年5月，关中生态的控股股东关中投资也将部分股权转让给了上述部分机构股东。 转让股份数量约600万元，价格仍为8.15元/股。 则关中投资总现金近5000万元。 在皇冠生态宣布上市前夕，控股股东在皇冠投资中放弃部分所有权的原因是什么？ 皇冠投资是否存在财务困境？ 这都值得投资者关注。

另据招股书第394页披露，冠中生态与该客户签订合同是在2019年12月，合同金额为11603.18万元，也即在合同签订后近4天时间里，冠中生态就确认了约一半的合同额作为收入。

 考虑到关中生态2019年营业收入同比下降14.09%，营业利润仅增长7.18%的数据，青岛西海岸新区矿山地质环境生态修复项目收入结算存在疑点。